繼WTI原油期貨價格跌到史上未見的負(fù)值后，芝商所(CME)日前發(fā)布公告，允許部分品種的天然氣合約以負(fù)價格交易。分析師表示，如果庫存逼近庫容上限，天然氣價格出現(xiàn)負(fù)值完全不足為奇，天然氣比原油更難存儲，意味著價格的波動率在極端情形下甚至要高過原油。

市場認(rèn)為，芝商所的天然氣期貨允許價格出現(xiàn)負(fù)值，這說明芝商所認(rèn)為在目前的供需關(guān)系中，天然氣價格出現(xiàn)負(fù)值是合理的。由于全球疫情目前仍然沒有得到有效控制，油氣資源供大于求的現(xiàn)狀難以轉(zhuǎn)變，因此天然氣出現(xiàn)負(fù)值的概率仍然存在。

事實上，天然氣現(xiàn)貨價格歷史上已經(jīng)多次為負(fù)。最近一次，2020年3月美國最大的頁巖石油盆地——西德克薩斯二疊紀(jì)盆地，儲備在WahaHub的天然氣現(xiàn)貨就跌入了負(fù)值。

而WahaHub天然氣現(xiàn)貨價格上次處于負(fù)價，是在2019年7月左右。美國能源信息管理局的一份資料提到，該地區(qū)天然氣現(xiàn)貨2019年多次出現(xiàn)負(fù)價交易，是因為對外輸送的限制。

高儲存成本

相比原油，其氣體的物理性質(zhì)決定了其儲存難度大成本高，儲存成本也更高。

目前天然氣的存儲方式主要有氣態(tài)存儲和液態(tài)存儲兩種方式，其中前者包括地面儲罐儲存、管道儲存和地下儲氣罐儲存等，設(shè)備修建、天然氣注入均需要一定成本；而液化天然氣必須冷卻到零下160攝氏度(零下260華氏度)，存儲成本相對高昂。。

運(yùn)輸上，原油可以儲存于油罐中，或卡車或火車向外運(yùn)輸，而天然氣只能通過管道運(yùn)輸。如果管道運(yùn)力不足，則天然氣只能選擇直接燒掉，或者找到特殊的裝備存儲，或重新打回地下。

美國能源信息署（EIA）最新報告顯示，截至5月1日當(dāng)周，EIA天然氣庫存增加1090億立方英尺，較前值700億立方英尺大幅增長了55.7%。

東證期貨能化首席分析師金曉分析稱，天然氣從4月份開始將進(jìn)入到再庫存周期。2019-2020冬季是個暖冬，庫存消耗得并不是特別多。進(jìn)入到再庫存周期當(dāng)中，儲存壓力就較大。美國目前天然氣庫存水平較過去5年同期高出20%，歐洲的庫存壓力則更大。

摩根士丹利油氣策略師MartijnRats也表示，今年夏天歐洲的天然氣價格可能會變成負(fù)數(shù)。他認(rèn)為，除非生產(chǎn)商減少供應(yīng)，否則價格可能會下降，因為需求已經(jīng)下降并且?guī)齑姹绕綍r更多。

“如果庫存逼近庫容上限，氣價出現(xiàn)負(fù)值完全不足為奇。天然氣比原油更難存儲，意味著價格的波動率在極端情形下甚至要高過原油。從過去來看，基準(zhǔn)價出現(xiàn)負(fù)值很少出現(xiàn)。但是產(chǎn)地氣價偶有負(fù)值，產(chǎn)地的氣難以對外輸出。”金曉說。

原油分析師BaraniKrishnan認(rèn)為，過去10年內(nèi)，2美元基本上就是美國天然氣期貨的最低價格，但今年這一價格一直如滑溜溜的鰻魚，呆不住。

不過，金曉也表示，隨著歐美等地逐步解封，需求將逐步回升。很快將進(jìn)入到夏季，夏季是天然氣消費的一個小高峰。預(yù)計天然氣未來的供需矛盾是朝著改善的方向在前行。如果累庫速度比較快，天然氣的庫容矛盾很可能會在秋季末出現(xiàn)，而非眼前。

多為專業(yè)投資者參與

東證期貨能化首席分析師金曉也表示，CME允許交易負(fù)值是在為極端情形做準(zhǔn)備，并不意味著一定會出現(xiàn)。天然氣領(lǐng)域，大多是專業(yè)投資者在交易，散戶參與的比例較小，異乎尋常的持倉應(yīng)該難以出現(xiàn)，由此給空頭創(chuàng)造出狙擊多頭的機(jī)會并不高。

“但是從交割制度本身來看，氣價出現(xiàn)負(fù)值的可能性是完全存在的。歐洲的矛盾預(yù)計會超過美國。此次納入可以交易負(fù)價格并不包括美國的HenryHub，所以可以暫時無慮。HenryHub是天然氣領(lǐng)域的WTI，全球成交最為活躍的氣體期貨品種?！苯饡哉f。